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　　3月9日～3月13日，SW纺织服饰指数下跌0.6%，跑输SW全A指数0.1pct。（慧博投研资讯）其中，SW服装家纺指数上涨0.4%，跑赢SW全A指数0.9pct；SW纺织制造指数下跌0.5%，与全A指数持平。近期行业数据：1）社零：1-12月社会消费品零售总额50.1万亿元，同比增长3.7%。2）出口：2月我国纺织服装出口金额224.4亿美元，同比+73.4%。分拆看，2月纺织纱线.6亿美元，同比+64.5%。3）棉价：据中国棉花网数据，3月13日，国家棉花价格B指数报于16,753元/吨，本周上涨1.1%。郑棉主力合约报于15,415元/吨，本周上涨0.8%。国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨2.3%。ICE2号棉花主力合约报于66美分/磅，本周上涨2.5%。4）澳毛价格：3月12日，美元口径下澳毛指数报于1272美分/公斤，同比上涨62.0%，月内上涨3.9%，年内上涨24.6%。【本周板块观点】

　　纺织：纺织上游原材材料存在涨价逻辑，看好上游企业经营改善。本周澳毛价格+2.8%，内棉价格+1.1%，外棉价格+2.3%，考虑上游羊毛、棉花、化纤等材料均存在涨价逻辑，看好纺织制造上游企业经营改善。需求疲软及产能爬坡等因素因影响下，多数中游制造公司承压，华利25年业绩快报营收+4%、利润-16.5%，裕元25年报营收-2%、利润-3%，健盛业绩超预期，25Q4扣非利润+51%，无缝业务释放盈利潜力，看好公司无缝业务持续改善、埃及产能释放驱动业绩持续上行。

　　服装：体育议题贯穿两会，看好体育运动板块长期发展潜力。本周2026年全国两会正式落下帷幕，体育议题贯穿两会，彰显国家对体育事业的高度重视和长远规划，有望持续激发体育消费，提升国民健康素质。继续看好体育运动板块长期发展潜力，下周即将开启年报业绩发布窗口，关注业绩催化，预计品牌端表现分化。

　　华利集团(300979)2025年业绩快报点评：营收平稳增长，积极扩产以备下游订单复苏。25年公司营收+4%、净利-16.5%，新客户订单放量但新厂爬坡拖累利润率，期待后续效率提升驱动利润上行。

　　健盛集团（603558）2025年报点评：25Q4扣非利润增长51%，无缝业务开启利润释放。25Q4公司营收7.0亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+50.7%，业绩超预期，棉袜主业表现稳健，无缝业务开启利润释放。

　　26年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：①运动户外：李宁/安踏/361度/特步/波司登，建议关注伯希和；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦/稳健；④睡眠经济：罗莱/水星；⑤品牌服饰:比音勒芬，建议关注锦泓集团。

　　全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：①原材料涨价周期：百隆东方；②运动制造产业链：申洲/华利/裕元/伟星。

　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

　　行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告纺织服饰 2026年03月15日原材料涨价提振上游景气，部分中游制造25年承压看好——纺织服装行业周报20260315 相关研究《健盛集团（603558）点评：25Q4扣非利润增长51%，无缝业务开启利润释放》 2026/03/13 《华利集团（300979）点评：营收平稳增长，积极扩产以备下游订单复苏》 2026/03/11 《 adidas25年业绩超预期，关注运动产业链相关机会——纺织服装行业周报20260308》 2026/03/08 证券分析师王立平A52 求佳峰A01 刘佩A02 研究支持朱本伦A01 联系人朱本伦A01 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现弱于市场。

　　3月9日～3月13日，SW纺织服饰指数下跌0.6%，跑输SW全A指数0.1pct。

　　其中，SW服装家纺指数上涨0.4%，跑赢SW全A指数0.9pct；SW纺织制造指数下跌0.5%，与全A指数持平。

　　近期行业数据：1）社零：1-12月社会消费品零售总额50.1万亿元，同比增长3.7%。

　　3）棉价：据中国棉花网数据，3月13日，国家棉花价格B指数报于16,753元/吨，本周上涨1.1%。

　　4）澳毛价格：3月12日，美元口径下澳毛指数报于1272美分/公斤，同比上涨62.0%，月内上涨3.9%，年内上涨24.6%。

　　【本周板块观点】 纺织：纺织上游原材材料存在涨价逻辑，看好上游企业经营改善。

　　本周澳毛价格+2.8%，内棉价格+1.1%，外棉价格+2.3%，考虑上游羊毛、棉花、化纤等材料均存在涨价逻辑，看好纺织制造上游企业经营改善。

　　需求疲软及产能爬坡等因素因影响下，多数中游制造公司承压，华利25年业绩快报营收+4%、利润-16.5%，裕元25年报营收-2%、利润-3%，健盛业绩超预期，25Q4扣非利润+51%，无缝业务释放盈利潜力，看好公司无缝业务持续改善、埃及产能释放驱动业绩持续上行。

　　本周2026年全国两会正式落下帷幕，体育议题贯穿两会，彰显国家对体育事业的高度重视和长远规划，有望持续激发体育消费，提升国民健康素质。

　　继续看好体育运动板块长期发展潜力，下周即将开启年报业绩发布窗口，关注业绩催化，预计品牌端表现分化。

　　【本周重点回顾】 华利集团(300979)2025年业绩快报点评：营收平稳增长，积极扩产以备下游订单复苏。

　　25年公司营收+4%、净利-16.5%，新客户订单放量但新厂爬坡拖累利润率，期待后续效率提升驱动利润上行。

　　健盛集团（603558）2025年报点评：25Q4扣非利润增长51%，无缝业务开启利润释放。

　　25Q4公司营收7.0亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+50.7%，业绩超预期，棉袜主业表现稳健，无缝业务开启利润释放。

　　【行业观点与投资分析意见】 26年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：①运动户外：李宁/安踏/361度/特步/波司登，建议关注伯希和；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦/稳健；④睡眠经济：罗莱/水星；⑤品牌服饰:比音勒芬，建议关注锦泓集团。

　　全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：①原材料涨价周期：百隆东方；②运动制造产业链：申洲/华利/裕元/伟星。

　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

　　行业点评1．本周纺织服饰板块弱于市场1.1本周板块表现本周纺织服饰板块表现弱于市场。

　　3月9日～3月13日，SW纺织服饰指数下跌0.6%，跑输SW全A指数0.1pct。

　　其中，SW服装家纺指数上涨0.4%，跑赢SW全A指数0.9pct；SW纺织制造指数下跌0.5%，与全A指数持平。

　　图1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第15位资料来源：Wind，申万宏源研究；注：此处排序包含了31个申万行业和申万A指数本周涨幅前五的个股：线.3%）、百隆东方（7.4%）。

　　图2：本周纺织服装板块个股涨幅Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究行业点评1.2本周行业观点【纺织】 羊毛、棉花等材料均存在涨价逻辑，看好纺织上游企业经营改善。

　　1）棉花价格：截至3月13日，国家棉花价格B指数报于16753元/吨，本周上涨1.1%，年初至今上涨8.0%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨2.3%，年初至今上涨2.9%。

　　国内政策性调控压缩植棉面积，美国、巴西减产预期强烈，供给收缩有望支撑国内外棉价上行，推荐棉纱相关标的百隆东方。

　　2）羊毛价格：截至3月12日，澳毛指数报于1272美分/公斤，本周上涨2.8%，年初至今上涨24.6%。

　　供给收缩叠加运动羊毛增量需求，澳毛价格上涨具备持续性，我们坚定看好本轮澳毛大周期！考虑行业产销旺季在春节后的3-7月，建议重视毛纺企业Q2旺季业绩表现。

　　需求疲软及产能爬坡等因素因影响下，多数中游制造公司承压，部分公司表现亮眼。

　　1）华利集团：根据公司25年业绩快报，预计25年营收249.8亿元，同比+4.1%，归母净利润32.1亿元，同比-16.5%，利润下滑主要系产能调整及新工厂爬坡。

　　2）裕元集团：本周公司发布25年报，25年营收80.3亿美元，同比-1.8%，归母净利润3.8亿美元，同比-2.9%，业绩下滑主要系生产效率未达标准、人工成本上升及产能爬坡。

　　3）健盛集团：本周公司发布25年报，25年营收25.9亿元，同比+0.6%，扣非归母净利润3.3亿元，同比+4.3%，其中25Q4营收7.0亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+50.7%，业绩超预期，其中棉袜主业表现稳健，无缝业务开启利润释放，期待无缝业务持续改善、埃及产能释放驱动业绩持续上行。

　　【服装】 本周2026年全国两会正式落下帷幕，强化体育运动、建设体育强国等内容多次提及。

　　2026年是“十五五”规划的开局之年，“十五五”规划纲要草案也提出了体育强国等16个“强国”目标。

　　国家体育总局局长高志丹介绍，“十五五”期间，体育战线将重点在强化供给、整合资源、区域平衡上发力，把更多赛事活动、场地设施送到群众身边，让“15分钟健身圈”成为“幸福生活圈”。

　　全国人大代表、中国香港体育协会暨奥委会副会长霍启刚重点关注粤港澳大湾区体育协同发展和冰雪经济全周期生态建设，建议制定《体育湾区实施方案》，推动赛事、人才、场馆三大合作，支持广州、深圳、香港、东莞形成“一城一特色”的体育名片，并将冰雪课程带入中小学（每学年不少于8课时），在全国建设100个青少年冰雪训练营。

　　体育议题贯穿两会，进一步明晰后续体育工作的方向和路径，彰显国家对体育事业的高度重视和长远规划，有望持续激发体育消费，提升国民健康素质。

　　继续看好体育运动板块长期发展潜力，下周即将开启年报业绩发布窗口，关注业绩催化。

　　近期歌力思、欣贺股份均发布业绩预增公告，歌力思2025年归母净利润预计为1.6-2.1亿元，较上年同期（-3.1亿元）大幅改善，成功扭亏为盈。

　　欣贺预计2025年公司归母净利润1550-2000万元，较上年同期（-6737.81万元）成功扭亏为盈。

　　行业经历几年深度调整后，市场预期足够悲观，同时部分品牌也已经开始复苏态势，尤其是歌力思旗下的高端女装品牌，增长均为内部提质增效带来，展现优异的内生成长性，困境反转机会值得关注，推荐歌力思、地素时尚。

　　2．本周重点回顾2.1华利集团（300979）2025年业绩快报：营收平稳增长，积极扩产以备下游订单复苏公司发布25年业绩快报，营收、利润符合预期。

　　得益于Adidas等新客户订单增量较大，不仅足以弥补其他客户订单下滑缺口，而且拉动25年总体产销量依旧增长。

　　1）产能积极扩张：24年越南3家工厂、印尼1家工厂投产，25年2月中国新厂及印尼另一厂区亦投产，根据中报，25H1越南新工厂出货373万双，印尼新工厂出货199万双，中国新工厂出货67万双。

　　展望26年，还将有数个工厂投产，公司积极推进多产地扩产，以备后续运动供应链订单复苏。

　　2）新工厂运营顺利：公司重点关注新工厂的运营改善和各工厂的降本增效措施的落实，根据三季报，24年投产的4家运动鞋工厂已有3家达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括在印尼投产的首个工厂印尼世川，后续将进一步释放产销及利润率弹性。

　　全球领先的运动鞋专业制造商，凭借领先的制造服务竞争力，中期有望在全球消费复苏趋势下释放业绩弹性，维持“买入”评级。

　　考虑到订单及利润率恢复节奏，我们略下调销量增速，因此略下调盈利预测，预计25-27年归母净利润为32.1/35.4/40.8亿元（原为34.5/40/46.2亿元），对应2026/3/11 PE为17/16/14倍，维持“买入”评级。

　　行业点评风险提示：下游核心客户订单不及预期；新建产能效率爬坡较慢；竞争对手大幅扩产等。

　　2.2健盛集团（603558）2025年报点评：25Q4扣非利润增长51%，无缝业务开启利润释放公司发布25年报，业绩超预期。

　　1）25年营收25.9亿元（同比+0.6%），归母净利润4.0亿元（同比+24.6%），扣非归母净利润3.3亿元（同比+4.3%），非经项目主要系要系江山针织公司土地及房产被收储形成资产处置收益。

　　2）25Q4营收7.0亿元（同比+8.1%），归母净利润1.0亿元（同比+56.0%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+50.7%），业绩超预期。

　　3）25年拟派发现金红利0.35元/股，合计派现1.15亿元，叠加中期分红，25年分红比例达50%。

　　1）棉袜业务：25年运动针织棉袜营收16.8亿元（同比+7.6%），毛利率30.9%（同比-0.3pct）；休闲针织棉袜营收2.1亿元（同比-26.9%），毛利率24.2%（同比+0.2pct）。

　　2）无缝业务：25年无缝运动内衣营收5.8亿元（同比-2.0%），毛利率27.6%（同比+5.6pct）；无缝休闲内衣营收0.6亿元（同比-14.2%），毛利率15.0%（同比-4.7pct），无缝业务营收下滑背景下，净利润逆势增长40%，兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元，贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长，无缝业务释放盈利潜力。

　　根据25年12月公告，公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线吨氨纶包覆纱橡筋线的综合性生产基地。

　　该基地有利于整合全球客户与供应链资源，拓展欧美高端市场及非洲新兴市场，是全球化战略的重要落子！ 公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，棉袜业务优势强化，无缝业务成长释放，维持“买入”评级。

　　公司加大与Uniqlo、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质新客户，布局海外产能夯实核心竞争力，棉袜业务稳定增长，无缝业务盈利高增。

　　考虑公司无缝业务接单增长及盈利改善，我们小幅上调26-27年盈利预测，并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润3.75/4.17/4.68亿元（26-27年原为3.67/4.07亿元），对应2026/3/13 PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。

　　净利润创下历史新高，达到62.2亿欧元（约合491.9亿元人民币），同比增长6%。

　　（新闻链接：） 2.5本周重点上市公司公告表3：本周重点上市公司公告公司日期内容华利集团2026/3/9 公司发布2025年度业绩快报，营收249.8亿元，同比+4.1%，归母净利润32.1亿元，同比-16.5%，归母净利率12.8%，同比-3.2pct。

　　华升股份2026/3/13 公司发布25年年报，营业收入7.97亿元，同比+2.5%，归母净利润-3521万元。

　　公司拟以现有总股本4.02亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.1元（含税），合计派发现金红利402万元(含税)，剩余未分配利润结转至以后年度分配。

　　资料来源：公司公告，申万宏源研究3．行业数据跟踪3.112月中国纺服社零总额同比增长根据国家统计局数据，1-12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%。

　　1-12月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额15215亿元，同比增长3.2%。

　　线%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%；穿类实物商品网上零售额同比增长1.9%。

　　行业点评图3：限额以上企业零售额当月增速（%） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究图4：限额以上企业零售额累计增速（%） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究图5：实物网上零售额累计增速（%） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究行业点评3.22月中国纺织业出口同比增长1-2月国内纺织品、服装出口：据海关总署数据，2026年1-2月我国出口纺织品服装504.5亿美元，同比+17.6%，其中，出口纺织纱线%，出口服装及衣着附件248.7亿美元，同比+14.8%。

　　图6：2月纺织纱线月服装及衣着附件出口增长64.5% 资料来源：海关总署，Wind，申万宏源研究 资料来源：海关总署，Wind，申万宏源研究3.3本周全球棉花价格上涨本周国内外棉花现货、期货价格：据中国棉花网数据，3月13日，国家棉花价格B指数报于16,753元/吨，本周上涨1.1%。

　　2）澳元口径：3月12日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报于1783澳分/公斤，同比上涨43.6%，月内上涨3.9%，年内上涨15.7%。

　　公司口径CR10达25.0%，其中安踏同比提升0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike同比下滑0.1pct。

　　公司口径CR10达14.8%，其中森马同比提升0.8pct，迅销同比下滑0.1pct，特步同比提升0.1pct。

　　公司口径CR10达9.1%，其中迅销同比提升0.1pct，南极电商、汇洁同比持平。

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