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周专题：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性成本端压力提升，多家纸企发布涨价函。
12月4日，亚太森博宣布阔叶浆价格上调150元/吨，APRIL和Bracell宣布阔叶浆价格上调20美元/吨。（慧博投研资讯）受成本端压力，自12月起，生活用纸、白卡纸企业纷纷发布涨价函。12月2日起，真诚、理文、仙鹤等生活用纸企业发布涨价函，宣布自12月中旬起生活用纸涨价100元/吨。12月15日起，亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自12月中下旬起白卡纸涨价200元/吨。春节前成本与需求支撑下，生活用纸价格微幅上行。截至12月26日，月均价环比上涨2.98%，涨幅显著高于前两月。作为生活用纸主要原料，阔叶浆上涨直接推高吨纸原料成本约409元/吨。预计至2026年1月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素，尤其议价能力较弱的中小企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸价格试探性上涨。浆纸关联性减弱，文化纸行情面临供需考验。12月，双胶纸市场观望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足。但在刚需释放的预期下，部分产线开工较前期提升，纸企整体库存继续增加。随着12月中下旬出版订单陆续开始提货，部分纸企库存压力将会缓解。截至12月26日，中国70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，较11月底下降0.26%。
白板纸与白卡纸价格逐步上行，行业利润修复进行时。10-12月白卡纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行4轮、600元/吨价格上调。由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。卓创资讯数据显示，截至12月26日，国内白卡纸市场均价4239元/吨，较8月底价格上涨7.86%。从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重要因素。当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。
浆价高位运行，浆纸价格分化明显。7月底起，纸浆市场便逐步释放积极信号。国际主要阔叶浆生产商率先于7月底调涨外盘报价，此后多月报价以每月10-20美元/吨的幅度逐级上行。整体来看，浆价上行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重因素的叠加。而原纸市场，其价格走势则更多受制于现实的供需矛盾与季节性波动。12月26日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较6月27日分别下跌276.43元/吨、上涨538.42元/吨和上涨75元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较6月27日则分别下跌400元/吨、上涨100元/吨及上涨174元/吨。
人民币升值通过减少外购木浆成本和增加汇兑收益利好造纸行业盈利。12月以来，人民币汇率升值步伐明显加快。12月25日，离岸人民币升破7关口。中国造纸行业对原料进口依存度极高，根据卓创数据，我国造纸行业木浆对外依存度高达54.89%，木浆成本占造纸企业总成本的65%-75%，人民币升值能够带来造纸企业原材料成本降低和汇兑损益贡献。
家居数据跟踪：1）地产数据：2025年12月14日至12月21日，全国30大中城市商品房成交面积257.01万平方米，环比+23.59%；100大中城市住宅成交土地面积1139.94万平方米，环比+5.49%。2025年前十一个月，住宅新开工面积3.92亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87亿平方米，累计同比-7.8%。2）原材料数据：截至2025年12月26日，软体家居上游TDI现货价为14550元/吨，周环比-1.02%；MDI现货价为14700元/吨，周环比-2.33%。3）销售数据：2025年11月，家具销售额为195.4亿元，同比-3.8%；当月家具及其零件出口金额为540570.8万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为1296.31亿元，同比-5.75%。
纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年12月26日，中国棉花价格指数:3128B为15317元/吨，周环比+1.14%。截至2025年12月24日，CotlookA指数为74美分/磅，周环比+1.37%。截至2025年12月19日，中国粘胶短纤市场价为12750元/吨，周环比0.39%；中国涤纶短纤市场价为6330元/吨，周环比+1.12%。截至2025年12月23日，中国长绒棉价格指数:137为24845元/吨，周环比+0.08%；中国长绒棉价格指数:237为24275元/吨，周环比+0.06%。截至2025年12月25日，内外棉差价为1363元/吨，周环比+4.13%。2）销售数据：2025年11月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6亿元，同比+3.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1159369万美元，同比-10.9%。
1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性轻工纺服行业周报行业评级：增 持报告日期： 2025-12-28 行业指数与沪深300走势比较分析师：徐偲执业证书号：S01 邮箱： 分析师：余倩莹执业证书号：S04 邮箱： 相关报告《行业周报：CCER市场建设全面提速，企业积极布局碳汇开发_20251222》 主要观点： 周专题：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性成本端压力提升，多家纸企发布涨价函。
12月4日，亚太森博宣布阔叶浆价格上调150元/吨，APRIL和Bracell宣布阔叶浆价格上调20美元/吨。
12月2日起，真诚、理文、仙鹤等生活用纸企业发布涨价函，宣布自12月中旬起生活用纸涨价100元/吨。
12月15日起，亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自12月中下旬起白卡纸涨价200元/吨。
预计至2026年1月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素，尤其议价能力较弱的中小企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸价格试探性上涨。
12月，双胶纸市场观望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足。
截至12月26日，中国70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，较11月底下降0.26%。
10-12月白卡纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行4轮、600元/吨价格上调。
由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。
卓创资讯数据显示，截至12月26日，国内白卡纸市场均价4239元/吨，较8月底价格上涨7.86%。
从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重要因素。
当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。
在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。
国际主要阔叶浆生产商率先于7月底调涨外盘报价，此后多月报价以每月10-20美元/吨的幅度逐级上行。
整体来看，浆价上行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重因素的叠加。
12月26日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较6月27日分别下跌276.43元/吨、上涨538.42元/吨和上涨75元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较6月27日则分别下跌400元/吨、上涨100元/吨及上涨174元/吨。
一周行情回顾2025年12月22日至12月26日，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%。
分行业来看，申万轻工制造上涨1.69%，相较沪深300指数-0.26pct，在31个申万一级行业指数中排名18；申万纺织服饰上涨0.61%，相较沪深300指数-1.34pct，在31个申万一级行业指数中排名21。
重点数据追踪家居数据跟踪：1）地产数据：2025年12月14日至12月21日，全国30大中城市商品房成交面积257.01万平方米，环比+23.59%；100大中城市住宅成交土地面积1139.94万平方米，环比+5.49%。
2025年前十一个月，住宅新开工面积3.92亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87亿平方米，累计同比-7.8%。
2）原材料数据：截至2025年12月26日，软体家居上游TDI现货价为14550元/吨，周环比-1.02%；MDI现货价为14700元/吨，周环比-2.33%。
3）销售数据：2025年11月，家具销售额为195.4亿元，同比-3.8%；当月家具及其零件出口金额为540570.8万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为1296.31亿元，同比-5.75%。
3）纸类库存：截至2025年11月30日，青岛港月度库存为1368千吨，月环比+1.56%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为13.56/19.15/22.58天，月环比-1.17%/+1.75%/+3.48%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为820/408.7/860.2千吨，月环比-行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 24证券研究报告10.38%/-0.39%/-2.14%；生活用纸月度企业库存为542.1千吨，月环比+4.19%。
纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年12月26日，中国棉花价格指数:3128B为15317元/吨，周环比+1.14%。
截至2025年12月19日，中国粘胶短纤市场价为12750元/吨，周环比-0.39%；中国涤纶短纤市场价为6330元/吨，周环比+1.12%。
2）销售数据：2025年11月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6亿元，同比+3.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1159369万美元，同比-10.9%。
投资建议1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。
家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。
2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。
3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。
4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
风险提示宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
12月4日，亚太森博宣布阔叶浆价格上调150元/吨，APRIL和Bracell宣布阔叶浆价格上调20美元/吨。
12月2日起，真诚、理文、仙鹤等生活用纸企业发布涨价函，宣布自12月中旬起生活用纸涨价100元/吨。
12月15日起，亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自12月中下旬起白卡纸涨价200元/吨。
图表112月以来纸企涨价函纸类品种时间公司涨价函具体内容生活用纸12月2日崇左理文纸浆制品有限公司自2025年12月8日起，生活原纸销售价格在现执行价的基础上上调100元/吨12月3日湖北线日起，对全系列生活用纸在现有价格政策基础上调涨100元/吨。
12月3日湖北仙鹤新材料有限公司2025年12月15日发货起，供应的生活用纸全系产品在现有价格基础上，统一上调100元/吨12月7日山西强伟纸业有限公司自2025年12月10日早上8时起，出售的生活纸原轴与盘纸在原价基础上每吨上调100元白卡纸12月15日亚太森博（江苏）浆纸有限公司2025年12月16日起，各品牌社卡、食品卡在现执行价基础上统一上调200元/吨（含税） 12月18日万国纸业太阳白卡有限公司自2025年12月26日起，白卡、铜卡、食品卡全系列产品在目前执行价格基础上统一涨价200元/吨12月19日联盛浆纸（漳州）有限公司自2026年1月1日起，生产的蓝叶涂布白卡产品在原有价格基础上统一上调200元/吨纸浆12月4日亚太森博（山东）浆纸有限公司12月接单的阔叶浆价格上调150元/吨12月4日APRIL和Bracell 在亚洲地区，12月接单的漂白阔叶木浆（BHK）价格上调20美元/吨资料来源：卓创资讯，各公司公告，华安证券研究所春节前成本与需求支撑下，生活用纸价格微幅上行。
12月，随着国际与国产浆价同步走强，纸企成本压力骤增，亏损面扩大，推动终端价格试探性上调。
在企业积极推涨、市场心态转强的支撑下，纸价步入震荡上行通道，截至12月26日，月均价环比上涨2.98%，涨幅显著高于前两月。
通常自元旦后，终端客户陆续启动节前促销筹备，而春节前两周更迎来礼品备货高峰，带动纸品需求短期冲高。
这一季节性波动主要源于企业集中备货以应对节后原料价格不确定性，尤其1月成为原纸采购的关键窗口，为纸价提供阶段性支撑。
预计至2026年1月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素，尤其议价能力较弱的中小企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸价格试探性上涨。
行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 24 证券研究报告图表2生活用纸价格（元/吨）图表3生活用纸企业库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所浆纸关联性减弱，文化纸行情面临供需考验。
卓创资讯数据显示，12月1日至12月17日双铜纸和针叶浆、阔叶浆的相关性分别为-0.62、-0.75。
整体来看，双铜纸行业阶段性供强需弱矛盾仍在，纸价重心持续下移，截至12月26日，国内157g双铜纸市场日度均价4700元/吨，较上月同期下跌0.84%。
12月，双胶纸市场观望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足。
但在刚需释放的预期下，部分产线开工较前期提升，纸企整体库存继续增加，随着12月中下旬出版订单陆续开始提货，部分纸企库存压力将会缓解。
截至12月26日，中国70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，较11月底下降0.26%。
图表4文化纸价格（元/吨）图表5文化纸企业库存（天数） 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所白板纸与白卡纸价格逐步上行，行业利润修复进行时。
10-12月白卡纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行4轮、600元/吨价格上调。
由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。
卓创资讯数据显示，截至12月26日，国内白卡纸市场均价4239元/吨，较8月底价格上涨7.86%。
从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重要因素。
当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。
在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。
国际主要阔叶浆生产商率先于7月底调涨外盘报价，此后多月报价以每月10-20美元/吨的幅度逐级上行。
与此同时，上海期货交易所纸浆期货价格先抑后扬，尤其进入11月后，伴随外盘成本报涨预期增强，期货市场情绪回暖，进一步带动进口针叶浆现货价格自低位震荡冲高。
整体来看，浆价上行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重因素的叠加。
12月26日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较6月27日分别下跌276.43元/吨、上涨538.42元/吨和上涨75元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较6月27日则分别下跌400元/吨、上涨100元/吨及上涨174元/吨。
浆纸价格的背离也进一步揭示出不同产品对成本传导、供需结构及市场预期的敏感度与反馈机制存在显著差异。
在人民币升值的受益行业中，造纸行业因其独特的原料供应结构，成为受影响最为显著的领域之一。
分行业来看，申万轻工制造上涨1.69%，相较沪深300指数-0.26pct，在31个申万一级行业指数中排名18；申万纺织服饰上涨0.61%，相较沪深300指数-1.34pct，在31个申万一级行业指数中排名21。
行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 24 证券研究报告图表12申万轻工制造和纺织服饰指数变化图表13年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300对比资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所图表14申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%） 资料来源：wind，华安证券研究所轻工制造行业一周涨幅前十分别为嘉美包装(+61.29%)、合兴包装(+41.61%)、五洲特纸(+33.76%)、昇兴股份(+25.32%)、*ST金时(+20.46%)、恒达新材(+19.88%)、德尔未来(+19.4%)、亚振家居(+18.85%)、松发股份(+17.51%)、森鹰窗业(+13.84%)，跌幅前十分别为匠心家居(-16.13%)、海伦钢琴(-11.29%)、新宏泽(-10.3%)、创源股份(-9.07%)、高乐股份(-8.81%)、广博股份(-8.43%)、爱丽家居(-7.75%)、共创草坪(-7.66%)、德艺文创(-6.41%)、中源家居(-6.21%)。
2025年前十一个月，住宅新开工面积3.92亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87亿平方米，累计同比-7.8%。
图表1730大中城市商品房成交面积（万平方米） 资料来源：wind，华安证券研究所0 100 200 300 400 500 600 700 800 90030大中城市:商品房成交面积:当周值行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 24 证券研究报告图表18100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）图表19房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%） 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所图表20房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%） 图表21房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%） 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所原材料数据：截至2025年12月26日，软体家居上游TDI现货价为14550元/吨，周环比-1.02%；MDI现货价为14700元/吨，周环比-2.33%。
图表23当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）图表24当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%） 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所图表25当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%） 图表26建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%） 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所3.2包装造纸纸浆&纸产品价格：截至2025年12月26日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5573.75/4614.74/3858.33元/吨，周环比+0.69%/+0.05%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1656.39/1675/2125元/吨，周环比+3.89%/+0.75%/+2.41%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4239/3611.25/3760.2/2930.63元/吨，周环比-0.12%/0%/-2.22%/-4.68%；双铜纸/双胶纸价格分别为4700/4725元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5766.67元/吨，周环比+1.47%。
图表32青岛港木浆库存图表33包装用纸企业库存资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所图表34生活用纸企业库存图表35文化用纸企业库存资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所3.3纺织服饰原材料：截至2025年12月26日，中国棉花价格指数:3128B为15317元/吨，周环比+1.14%。
截至2025年12月19日，中国粘胶短纤市场价为12750元/吨，周环比-0.39%；中国涤纶短纤市场价为6330元/吨，周环比+1.12%。
对长期处在成本挤压、同质化竞争与外需波动中的轻工制造业而言，海南封关并非简单的区位政策红利，而更像一次倒逼转型、重塑比较优势的制度契机。
封关后，“一线放开、二线管住”的监管模式将使海南在原辅料、设备、零部件等环节的进口成本明显下降，叠加关税、增值税、所得税等制度性减负，为轻工制造中原本利润空间有限、对成本高度敏感的品类提供了可观的“制度缓冲带”。
特别是“零关税”“加工增值免关税”“通关便利”等一系列制度性优惠，将有效降低企业成本，拉动更多制造和加工类企业的要素集聚，在传统制造优势逐步被东南亚等地区稀释的背景下，制度成本的再平衡为国内轻工产业链提供了新的落脚点。
轻工制造长期被贴上“低附加值”“劳动密集”的标签，其在设计、品牌、渠道、服务等方面的短板仍然没有补齐。
海南封关带来的不仅是税制优惠与通关便利，更是与国际规则高度接轨的营商环境。
这为“制造+设计”“制造+品牌”“制造+文旅消费”等复合模式提供了制度土壤。
轻工产品天然贴近生活方式与消费文化，在海南这一国际旅游消费中心的场景中，更容易完成从“产品”向“消费体验”“文化符号”的跃迁。
海南自贸港在规则、物流、结算等方面的开放优势，使其具备成为“轻工产品国际中转与品牌孵化平台”的潜力。
一端连接国内成熟制造体系，另一端对接国际市场与消费标准，有利于轻工制造在“走出去”的过程中减少摩擦成本、提升品牌溢价，而非仅作为代工环节嵌入全球价值链底端。
从长远看，海南封关对轻工制造业的意义还在于为全国轻工产业提供了一块“制度试验田”。
在绿色制造、数字化供应链、跨境电商、知识产权保护、国际认证衔接等方面，海南完全可以率先探索可复制的经验，并反向赋能内地制造基地。
总体而言，海南封关不是轻工制造业的“避风港”，而是一次主动转型的窗口期。
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