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【慧博投研资讯】涤纶长丝行业当前处于春节前淡季，但供应端主动调控为节后复苏奠定基础。（慧博投研资讯）截至2026年2月6日，下游纺织开工率降至25.15%，涤纶长丝开工率回落至79.65%，32家企业检修涉及产能约70万吨，叠加行业自律性减产，供应压力有效缓解。库存方面，截至2026年2月6日POY/FDY/DTY库存分别为12.7/15.8/19.4天，下游原料库存降至8.74天历史低位，节后刚性补库需求明确。1月下旬以来长丝价差显著改善，POY/FDY/DTY价差分别修复至1375/1575/2475元/吨。PTA成本支撑稳固，2026年PTA无大型新装置投产，预计PTA供需偏紧持续为长丝提供成本支撑。当前长丝价格底部坚实，后续重点关注节后下游复产进度及补库力度。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下跌。至2月6日收盘，Brent原油期货收于68.05美元/桶，较上周末环比减少3.73%；WTI期货价格收于63.55美元/桶，较上周末环比减少2.55%；周均价分别为67.74和63.47美元/桶，涨跌幅分别为-1.25%和+0.15%。1月30日，美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周下降345.5万桶，原油库存比过去五年低4%；美国汽油库存总量2.58亿桶，比前一周增长68.4万桶，汽油库存比过去五年同期高4%；馏分油库存量为1.27亿桶，比前一周下降555.2万桶，馏分油库存比过去五年同期低2%。丙烷/丙烯库存下降624万桶。美国石油战略储备4.15亿桶，环比增加21.4万桶。美国商业石油库存总量下降2528万桶。2月6日，美国钻机数551台，环比增加5台，同比减少35台；加拿大钻机数228台，环比减少4台，同比减少21台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费环比分别持平和下跌2109.92美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨1.43%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差下跌。至2026年2月6日当周新加坡炼油主要产品综合价差为15.63美元/桶，较之前一周上涨6.2美元/桶。至2026年2月6日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.4美元/桶，较之前一周上涨1.8美元/桶，历史平均为24.5美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯与石脑油价差为103美元/吨，较之前一周下跌13.2美元/吨，历史平均403美元/吨。东北亚丙烯835美元/吨。丙烯与丙烷价差80美元/吨，较之前一周下跌5.4美元/吨，历史平均价差为254美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至2月4日，周内亚洲PX市场均价904.93美元/吨，周环比下跌1.78%。PX与石脑油价差为304美元/吨，较之前一周下跌30.3美元/吨，价差历史平均为379美元/吨。PTA价格转涨为跌，至2026年2月5日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5148元/吨，环比下跌2.34%。PTA-0.66*PX价差为522元/吨，较之前一周上涨3元/吨，历史平均为767元/吨。涤纶长丝POY价差为985元/吨，较之前一周下跌89元/吨，历史平均为1395元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】。
行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告石油石化 2026年02月09日长丝原料成本支撑稳固，节后刚需补库行情可期看好——石油化工行业周报(2026/2/2—2026/2/8) 相关研究- 证券分析师邵靖宇A01 宋涛A01 研究支持丁莹A05 联系人丁莹A05 本期投资提示：长丝原料成本支撑稳固，节后刚需补库行情可期。
截至2026年2月6日，下游纺织开工率降至25.15%，涤纶长丝开工率回落至79.65%，32家企业检修涉及产能约70万吨，叠加行业自律性减产，供应压力有效缓解。
库存方面，截至2026年2月6日POY/FDY/DTY库存分别为12.7/15.8/19.4天，下游原料库存降至8.74天历史低位，节后刚性补库需求明确。
PTA成本支撑稳固，2026年PTA无大型新装置投产，预计PTA供需偏紧持续为长丝提供成本支撑。
至2月6日收盘，Brent原油期货收于68.05美元/桶，较上周末环比减少3.73%；WTI期货价格收于63.55美元/桶，较上周末环比减少2.55%；周均价分别为67.74和63.47美元/桶，涨跌幅分别为-1.25%和+0.15%。
1月30日，美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周下降345.5万桶，原油库存比过去五年低4%；美国汽油库存总量2.58亿桶，比前一周增长68.4万桶，汽油库存比过去五年同期高4%；馏分油库存量为1.27亿桶，比前一周下降555.2万桶，馏分油库存比过去五年同期低2%。
2月6日，美国钻机数551台，环比增加5台，同比减少35台；加拿大钻机数228台，环比减少4台，同比减少21台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费环比分别持平和下跌2109.92美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上涨1.43%，半潜式平台使用率环比持平。
我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
至2026年2月6日当周新加坡炼油主要产品综合价差为15.63美元/桶，较之前一周上涨6.2美元/桶。
至2026年2月6日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.4美元/桶，较之前一周上涨1.8美元/桶，历史平均为24.5美元/桶。
烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯与石脑油价差为103美元/吨，较之前一周下跌13.2美元/吨，历史平均403美元/吨。
丙烯与丙烷价差80美元/吨，较之前一周下跌5.4美元/吨，历史平均价差为254美元/吨。
我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
根据隆众数据显示，截至2月4日，周内亚洲PX市场均价904.93美元/吨，周环比下跌1.78%。
PX与石脑油价差为304美元/吨，较之前一周下跌30.3美元/吨，价差历史平均为379美元/吨。
PTA价格转涨为跌，至2026年2月5日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5148元/吨，环比下跌2.34%。
PTA-0.66*PX价差为522元/吨，较之前一周上涨3元/吨，历史平均为767元/吨。
涤纶长丝POY价差为985元/吨，较之前一周下跌89元/吨，历史平均为1395元/吨。
我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】。
行业点评1．本周观点及推荐1.1本周思考：长丝原料成本支撑稳固，节后刚需补库行情可期涤纶长丝开工率明显回落，供应主动收缩为节后复苏奠定基础。
随着春节假期临近，截至2026年2月6日当周，下游纺织开工率达到25.15%，降至年内低位；涤纶长丝开工率回落至79.65%，较前期高点下降约16个百分点。
为配合下游纺织企业春节假期，长丝企业春节集中检修，截至目前已有32家生产企业执行检修计划，涉及产能约70万吨；此外长丝行业自1月以来执行自律性减产，供应端主动收缩有效缓解了市场压力，因此我们判断当前虽处淡季，但供应调控为节后复苏奠定基础。
图1：涤纶长丝与下游开工率资料来源：钢联数据、申万宏源研究2026年以来涤纶长丝库存持续下降，下游原料库存同处于低位，节后下游有望迎来刚需补库。
截至2026年2月6日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存水平分别为12.7/15.8/19.4天，较2025年12月初明显去化，目前处于年内较低水平；下游纺织的原料库存目前降至8.74天，处于历史低位。
根据行业运行规律，春节后市场将迎来季节性复苏，涤纶长丝工厂预计在农历正月初七至初八（2月24日前后）陆续复工，下游织造企业将在农历正月十五（3月3日）前后集中复产。
前期下游囤货意愿较弱，当前原料库存普遍处于历史低位，为维持正常生产，节后必然产生刚性补库需求，有望为市场提供有力支撑。
0% 20% 40% 60% 80% 100%长丝开工率纺织开工率行业点评图2：涤纶长丝库存（天） 图3：下游纺织企业库存（天） 资料来源：钢联数据，申万宏源研究 资料来源：钢联数据，Wind，申万宏源研究涤纶长丝价差显著改善，成本支撑有望延续强势。
2026年1月下旬以来，随着原料价格趋稳及长丝供应主动收缩，长丝价差快速修复。
从成本端看，当前生产涤纶长丝的原料PTA价格仍处于相对高位，且预计维持强势。
展望全年，PTA行业2026年无大型新装置投产计划，PTA供需格局偏紧，成本端下行空间有限，为涤纶长丝价格提供了坚实支撑。
图5：布伦特油价与美元指数 资料来源：EIA美国能源署，申万宏源研究 1月30日，美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周下降345.5万桶，原油库存比过去五年低4%；美国汽油库存总量2.58亿桶，比前一周增长68.4万桶，汽油库存比过去五年同期高4%；馏分油库存量为1.27亿桶，比前一周下降555.2万桶，馏分油库存比过去五年同期低2%。
图7：美国原油加工能力及开工率资料来源：EIA美国能源署、申万宏源研究至1月30日当周，美国原油及成品油的净进口量为-336.6万桶/天，较之前一周增加94万桶/天，较去年同期减少135.5万桶/天。
图9：原油与天然气价格关系资料来源：Wind万得、申万宏源研究2.2美国原油钻机数环比增加1月30日，美国原油产量为1321.5万桶/天，环比减少348.1万桶/天，同比减少27.9万桶/天。
图10：美国原油产量与采油钻机数资料来源：EIA美国能源署、BakerHughes贝克休斯、申万宏源研究全球钻机数：Baker Hughes公布2026年1月全球钻机数共1821台，较上月环比增加39台，较去年同比减少69台；其中美国钻机数529台，环比减少1台，同比减少38台；加拿大钻机数169台，环比增加26台，同比减少11台。
图12：自升式平台日费（美元） 图13：半潜式平台日费（美元） 资料来源：彭博，申万宏源研究 资料来源：彭博，申万宏源研究图14：自升式平台使用率 图15：半潜式平台使用率资料来源：彭博，申万宏源研究 资料来源：彭博，申万宏源研究2.4权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望（2026年1月21日） 1.预计2026年全球石油需求日均增幅将达到93万桶/天（较12月预测值上调7万桶/天），较2025年的85万桶有所提升。
这一增长态势反映出，历经去年的关税风波后，全球经济状况正逐步回归常态，同时当前油价也低于去年同期水平。
经济正常化带动石化原料需求回暖，但在一定程度上被汽油需求增速继续放缓抵消。
行业点评2.12月，全球石油供应量环比下降35万桶/天，降至1.074亿桶/天，较9月创下的历史高点低160万桶/天；俄罗斯12月产量环比反弹55万桶/天至33个月高位，哈萨克斯坦以及多个中东欧佩克产油国的产量下滑，在一定程度上被俄罗斯产量的大幅反弹所抵消。
2025年全球石油供给实际增长300万桶/日（其中非OPEC+占60%，由美国、加拿大、巴西、圭亚那和阿根廷主导；沙特引领OPEC+增产）。
预计2026年全球石油供应量将再增250万桶/天（较12月预测上调10万桶/天），达到1.087亿桶/天。
2025年，非欧佩克+产油国贡献了180万桶/天的增量，2026年的增量预计为130万桶/天。
3.2025年11月，全球已统计石油库存大幅增加7530万桶，其中原油库存增量占比达96%，且增长主要来自陆上库存。
经济合作与发展组织（OECD）工业原油库存增加730万桶，升至28.38亿桶，整体水平与五年均值基本持平。
截至目前，2025全年已统计石油库存累库较年初增加4.7亿桶，折算日均增幅为130万桶。
OPEC最新月报（2026年1月14日） 1、全球经济增速：预计2026年全球经济增速为3.1%（较上月预测持平），预计2027年全球经济的增速为3.2%。
2、全球石油需求：预计2026年全球石油需求增长为138万桶/天（较上月预测下调2万桶/天），至1.065亿桶/天；预计2027年全球石油需求增长为134万桶/天，至1.079亿桶/天。
3、全球石油供给：2026年非DoC（指没有参加26年减产的国家）石油供应量增长为63万桶/天（较上月预测上调3万桶/天），至5478万桶/天，预计主要增长动力来自美国、巴西、加拿大和阿根廷；预计2027年非DoC石油供给增长为61万桶/天，至5539万桶/天，预计增长主要由巴西、加拿大、美国和阿根廷推动。
4、库存变化：初步数据显示，2025年11月OECD石油总商业库存环比减少400万桶至28.4亿桶（比2015-2019的平均水平低1.015亿桶），其中原油库存环比增加810万桶，成品油库存环比减少410万桶。
按天数计，11月OECD商业库存环比增加0.2天至62.2天，低于2015-2019年平均水平持平。
5、供需平衡：预计2026年对DoC原油需求量为4300万桶/天（较上月预测持平），同比提升约60万桶/天。
预计2027年对DoC原油需求量为4360万桶/天，同比提升约60万桶/天。
EIA短期能源展望（2026年1月13日） 1、EIA预计2026年全球石油和其他液体燃料消费量将增加113万桶/天（较上月预测下调10万桶/天）至1.048亿桶/天，2027年将增加127万桶/天至1.061亿桶/天。
2、EIA预计2026年全球石油和其他液体燃料产量将增加137万桶/天（较上月预测行业点评上调12万桶/天）至1.077亿桶/天，其中预计OPEC+石油产量同比增加约113万桶/天（较上月预测上调58万桶/天），美国、加拿大和圭亚那等非OPEC+国家产量增长约24万桶/天（较上月预测下调47万桶/天）；2027年全球石油和其他液体燃料产量将增加53万桶/天至1.082亿桶/天，其中预计OPEC+石油产量同比增长约14万桶/天，非OPEC+石油产量同比将增长约38万桶/天。
3、EIA预计2026年OPEC原油产量将增加102万桶/天至2791万桶/天（较上月预测上调1万桶/天）；2027年OPEC原油产量将增加10万桶/天至2801万桶/天。
4、EIA预计2026年美国原油产量将达到平均1359万桶/天（较上次预测上调6万桶/天），同比下滑2万桶/天；2027年美国原油产量将达到1325万桶/天，同比下滑34万桶/天。
5、EIA预计2026年原油均价为56美元/桶（较上月预测上调1美元/桶），2027年为54美元/桶。
EIA预计2026年美国天然气均价为3.46美元/百万英热（较上月下调0.55美元/百万英热），2027年为4.59美元/百万英热。
行业点评3．炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差下跌3.1炼油产业链2026年1月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1204元/吨，月环比下跌268.24元/吨，同比增加263.05元/吨。
图16：炼油主要产品价差资料来源：卓创资讯、申万宏源研究至2026年2月6日当周新加坡炼油主要产品综合价差为15.63美元/桶，较之前一周上涨6.2美元/桶。
至2026年2月6日当周石脑油裂解乙烯综合价差122美元/吨，较之前一周价格下跌5.7美元/吨。
图21：乙烯与石脑油价差(美元/吨) 资料来源：Wind万得，隆众资讯，申万宏源研究图22：乙烷裂解乙烯价差（美元/吨） 资料来源：Bloomberg彭博，隆众资讯，申万宏源研究根据隆众数据显示，东北亚丙烯价格转跌为涨，2026年2月5日，丙烯CFR中国收于835美元/吨，较上周上涨1.21%。
本周国际油价波动剧烈，先跌后涨，主要的影响因素为：周初美国与伊朗保持对话磋商选项，局势出现缓和迹象，叠加近期美元有所走强，油价承压下跌。
本周期，国内环氧丙烷市场震荡回落，前期市场连续横盘行情过后，整体交投氛围偏淡，周初个别在产工厂观望松动，商谈出货，打开下行通道，价格连续回落进程中，下游需求端观望仍显谨慎，买涨不买跌继续等待终端反馈，今日略有回缓趋势，但因临近春节假期，整体氛围回升有限。
周内随着部分下游提前放假，市场需求逐渐减弱，加之期货盘面的大幅回调，前期高价略有窄幅松动，但受企业成本及供应双重支撑，价格波动幅度有限。
原料丙烯价格继续走强，导致区域内企业开工积极性不高，部分停工检修，场内供应收缩，但下游需求无大改观，部分小厂受订单不多影响提前放假，市场刚需有限，故一定程度上对企业高位出货略有打压。
截至周四，040主流成交价格多集中在6520元/吨送到，但较上周下调1.21%。
至2026年2月6日当周丙烯与丙烷价差80美元/吨，较之前一周下跌5.4美元/吨，历史平均价差为254美元/吨。
图23：丙烯与丙烷价差（美元/吨） 资料来源：Wind万得，隆众资讯，申万宏源研究至2026年2月6日当周丙烯酸与丙烯价差为1049元/吨，较之前一周下跌36元/吨，历史平均价差为4001元/吨。
图26：丁二烯与石脑油价差（美元/吨） 资料来源：Wind万得，隆众资讯，申万宏源研究3.3民营大炼化产品价差图27：布伦特油价与恒力石化炼化产品价差资料来源：Wind万得、申万宏源研究图28：布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差行业点评资料来源：Wind万得、申万宏源研究行业点评4．聚酯产业链：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌根据隆众数据显示，PX价格转涨为跌，截至2月4日，周内亚洲PX市场均价904.93美元/吨，周环比下跌1.78%。
至2026年2月6日当周PX与石脑油价差为304美元/吨，较之前一周下跌30.3美元/吨，价差历史平均为379美元/吨。
图29：PX与石脑油价差（美元/吨） 资料来源：Wind万得、申万宏源研究至2026年2月6日当周乙二醇价差为347元/吨，较之前一周下跌135元/吨，历史平均为1044元/吨。
行业点评图30：乙二醇价差（元/吨） 资料来源：Wind万得、申万宏源研究根据隆众数据显示，PTA价格转涨为跌，至2026年2月5日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5148元/吨，环比下跌2.34%。
至2026年2月6日当周PTA-0.66*PX价差为522元/吨，较之前一周上涨3元/吨，历史平均为767元/吨。
图32：涤纶长丝与PTA、乙二醇价差（元/吨） 资料来源：Wind万得、申万宏源研究看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争。
历史上PX-石脑油价差较大，主要盈利环节在PX；2017年涤纶长丝盈利较好；预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移。
拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势。
图33：聚酯产业链利润趋势（元/吨） 资料来源：Wind万得、申万宏源研究行业点评5．风险1、地缘政治影响2、石油及化工品价格波动3、经济下行风险行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。
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行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight）：行业弱于整体市场表现。
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